深度观察:什么是香港保险?

KevinUnani

“ 利率一路向下、全球恐慌情绪来到高位、内地资产荒始终难，焦虑层层加码。
这时候，作为国际金融中心的香港站了出来，说我有一计，可安天下。多元货币、全球投资、超额收益，你要的，香港保险全都有。”

2025是个疯狂的年份。世界充满了变数，所有人都开始不由自主地猜测资产的价格：美股是不是要崩了？黄金是不是到顶了？稳定币、AI、关税、降息这些变量怎么走？
我们也体感到，很多投资者陷入了前所未有的迷茫。利好利空的无限反转，让市场的确定性变得极度稀缺，也埋下了未来高波动和脆弱性的种子。
但今年还有一类懒人投资策略彻底火了，半年时间就撬动1737亿资金重仓香港。前所未见的人潮轮番涌入香港尖沙咀签单「香港保险」，汹涌澎湃。
它几乎是完美投资品：

绝对保本

长期复利6+%，支持现金流提领

支持多元货币转换

可延税可传承可拆分

尤其是内地高净值人群，这几年或多或少都开始听说香港有这样一类工具，想要的安全、灵活、收益，它好像全都有。
而且它大道至简，你买完放着就行，跟持有标普指数一样简单，关键是波动还小，不会突发利空，今年分红实现率就跳水了。我们一致认为，至少在需求端，这就是一种趋势：自己投资实操是真的要交学费的，拿一部分资金出来被动投资，也是分散风险、享受复利的好办法。
但关键就是，香港保险给我们画的饼能不能实现？它的产品内核、底层逻辑到底是什么。今天这篇文章就来把这件事说清楚，帮大家评估这个财务底仓有没有配置必要。

先说一个最常见的误区，很多人以为港险就是保险，无非就是比内地收益更高。
但首先，港险和内地险之间是保险制度差异。港险是香港的保险公司根据香港法律和监管框架提供的保险产品，受香港法律管辖。对内地客户来说，它首先是一种境外资产。
然后是货币类型差异。内地保险清一色地是人民币资产。香港保险多是美元资产，支持多种货币投保，能够承接内地客户资产多元配置的需求。
最重要的，是认知差异。并不是每个人都需要香港保险。过去这几年，新单保费有8成以上涌入了储蓄性质的终身寿险。平均下来每张保单的保费超过30万美元。港险面向的客户，越来越呈现出高净值的趋势。
也就是说，你越有钱，越需要。

一个简化的保险公司运作模式是这样的：
首先，保险公司收到保费，然后，由自己的投资部门或者外部的资管公司再投资过程中，保险公司有规模优势，有机构红利，有长钱复利，再加上香港得天独厚的全球投资环境，最终这笔资金，就能稳赚市场的alpha
在整个流程里，各大港险保司本质上也是个二道贩子的角色，负责让钱流向更赚钱的地方，协调资源、赚取差价。有时候还要做点南水北调的工作，让每年分红更平滑。



不过说到底，钱主要还是投向两个地方：债和股。

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先来说说债券，也就是固定收入类资产。特点是到期还本付息，但收益就随着利率环境变化。
过去两年，美元处在加息周期，作为无风险资产的30年美国国债，收益率长期处在4%的高位。对保险公司来说，这是一次适合配置的盛宴：足够安全、投资期限够长、收益还足够高，适合拿来给保单的收益兜底。



剩下2%到3%的缺口。必须靠一定比例的权益类资产补上。代表资产就是股票。还包括基金、房地产REITs、私募股权等，以净值的增长获利。相比固收资产，权益资产的风险更高，能带来的收益天花板也更高。
在1802年到2012年这个历史区间，按照沃顿商学院教授杰里米·西格尔（JeremySiegel）的研究，扣除通胀后，股票的年复合收益率达到了6.6%。长期债券紧随其后，为3.6%。今年炙手可热的黄金，100年复利甚至只有0.7%。

明确了港险锚定的底层资产，看似神话的7%复利，其实也就比较明朗了。我们可以做一个简单的计算。
假设权益类资产的长期回报是8%，固收类是4%。那么保险公司可以把75%的资产配置成权益类资产，得到8%*75%=6%的浮动收益。剩下25%，配置为固收类资产，也就是4%*25%=1%，两者相加，再减去0.5%的保司费用成本，就能够得到6.5%的长期预期收益率。
当然每家保司每款产品的底仓不一样，甚至不透明。



现在处于美元高息周期的尾端，保险公司还能补到4%到7%的高息债，保住未来二三十年的高枕无忧。
在这个基础上，风险更高的权益类投资，在分红基金的池子里，占比会更少，未来达成的难度也更低。
所以今年的投保热潮，除了内地的资金汹涌澎湃想找个出口之外，还是美联储的降息预期在推动。这才叠加出夸张的投保热。
从模式上看，持有期15、20年起步的香港保险，等于是客户锁定了一笔长钱在保司，保司汇集了海量资金和时间优势，天然就比其他投资者更从容，更有选择余地。
所以目前的主流产品，甚至能在20年就跑出6%左右的复利，第30年达成监管上限的6.5%。再往后可能更高，6月30号以前的收益演示甚至能突破7%。



但香港保险同样有缺点。
比如锁定期长，保证回本时间普遍在12-18年，
比如底仓不透明，保司投资策略是黑匣子，具体交给哪家资管公司你也不知道。
又比如收益反馈不够及时，不可能像基金一样看到每日的涨跌，而是保司隔一段时间给客户拟定分红实现率，达到100%，就跟港险计划书上的演示一模一样。
但非保证的分红终究要经过市场波动的检验，80%或者110%的例外情况也时有发生。




所以从2017年开始，香港监管开始施行「指引十六」（GN16），强制要求保险公司在自己的官网上公布过往5年分红保单的红利实现率和过往派息记录，并且要求说明分红的计算方法。在一定程度上，你理解了分红，就理解了港险。
篇幅有限，今天这篇只说了港险收益的来龙去脉，更多高净值客户关心的“私密性”、“传承功能”、“货币转化”，留到下次一一解读。
我们评估下来，港险的本质，就是一款保本的长期分红基金，不算神秘：
是在权益类资产的高收益，和固收类资产的稳健之间，取了一个中值。



但它的制度设计、产品模式，能做到一个“反人性”但能稳稳赚钱的优点：确保闪电落下来的时候，你能在场。
不管标普、纳指怎么跑，AI泡沫吹得有多大，你都有一笔高确定性的资金放在顶级机构打理的保本产品里，不必操心估值怎么修复、市盈率是高估低估？
对于大半身价压在人民币资产的内地客户而言，港险的另一大亮点，在于它是一款低门槛的美元配置工具，帮助客户参与全球配置，分散风险。这份价值，每个人心中自有评断。
不用唱衰，也不必神话。

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