分水岭之年:2025 香港保险市场年终总结与价值回归

Tracyrat

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2025年12月31日，香港保险业交出了一份令人瞩目的答卷。

第一季度，长期业务新单保费冲至934亿港元，打破自2001年保监局公布季度数据以来的所有历史纪录。上半年，这一数字进一步攀升至1,737亿港元，同比暴涨50.5%。在全球经济增长乏力、地缘政治风险频发的背景下，香港保险市场的强劲表现显得格外醒目。

但这一年的意义，远不止于数字的突破。

从7月1日起生效的分红演示利率上限指引，到10月1日落地的转介费50%封顶政策，监管机构以前所未有的力度重塑行业规则。与此同时，内地访客的投保逻辑发生根本性转变——从追求重疾保障的「健康焦虑」，转向寻求财富保值增值的「财富焦虑」。

这是香港保险业从「野蛮生长」走向「价值回归」的分水岭之年。站在2025年的尾声回望，我们看到的不仅是一个行业的周期性复苏，更是一次关乎未来十年发展方向的战略转身。



#01

市场的历史性突破

数字，是最直观的证明。

2025年第一季度，香港长期业务新单保费达到934亿港元，这一数字不仅刷新了单季度纪录，更标志着香港保险市场在全球金融动荡中展现出的超强韧性。上半年，毛保费总额攀升至4,234亿港元，长期业务新单保费1,737亿港元，同比增长50.5%——这是近十年来最强劲的增长表现。

这场增长的背后，是两股力量的共同推动。

首先是宏观货币环境从“紧缩”向“温和宽松”的范式转移。2025年9月美联储将基准利率下调至4.0%-4.25%，不仅标志着高利率周期的终结，更触发了全球存量资产的重新定价，使得具备长期锁利能力的保险产品成为资产配置的稀缺选择。港元与美元挂钩的联系汇率制度下，香港银行体系的存款利率随之大幅下调。大量寻求稳健收益的避险资金，开始从固定收益类产品转向具有分红潜力的保险产品。这是一次典型的「资产荒」驱动的配置转移。

其次是政策预期催生的「抢收潮」。香港保监局宣布将于7月1日起实施分红演示利率上限指引，市场在第二季度出现规模庞大的投保潮——投资者争相在演示利率下调前锁定较高预期回报的分红险保单。这种「末班车心理」将上半年的市场情绪推向高潮。

那么在这场市场狂欢中，谁是最大的赢家？数据会告诉我们答案。



友邦保险（AIA）以绝对优势巩固了其行业领导者的地位。2025年上半年，友邦香港市场份额达到21.4%，这是其连续第11年稳居全港第一。第三季度，友邦新业务价值（VONB）达到14.76亿美元，同比猛增25%，创下公司历史上第三季度的最高纪录。更值得关注的是，友邦的新业务价值利润率提升至58.2%，同比增加5.7个百分点——这意味着友邦不仅在规模上领先，更在盈利质量上持续优化。

友邦的成功，不仅体现在财务数字上，更体现在其对市场趋势的精准把握。香港澳门市场第三季度业务增幅高达40%，其中内地访客的强势回归功不可没。友邦通过产品创新和渠道优势，牢牢抓住了这一波需求红利。

在代理人渠道，友邦同样展现出无可比拟的实力。2025年，友邦香港拥有4,110名MDRT（百万圆桌）会员，再次全球第一，第23年全球第一。这支庞大的精英代理人队伍，不仅是友邦销售网络的基石，更是其服务高净值客户的核心竞争力。在香港这个高度成熟的保险市场，代理人的专业度直接决定了客户的信任度。

值得一提的是，友邦的偿付能力充足率达到257%，远超监管要求。在行业面临资产负债匹配压力、监管趋严的背景下，这一数字为友邦的长期稳健经营提供了坚实保障。

2025年的市场增长，既是周期性复苏的结果，也是结构性机遇的体现。但真正让这一年具有里程碑意义的，不是增长本身，而是增长背后客户需求的深刻变化。

#02

内地访客的质变——从「保障」到「财富」

如果说2016-2018年是内地访客赴港投保的第一波高潮，那么2025年则是这一群体投保逻辑发生根本性转变的转折点。

数据显示，2025年上半年，内地访客新造保单保费同比增长约30%，占香港市场新单保费的30%-40%。这一比例不仅超过了疫情前的水平，更重要的是，这些资金的流向发生了质的变化。

2024年，源自内地访客的新造保单中，终身寿险和储蓄寿险合计占比高达62.1%。而在2016-2018年的上一轮投保潮中，重疾险才是绝对主角。从「健康焦虑」到「财富焦虑」，这一转变的背后，是内地高净值人群面临的现实困境。

让我们看一个典型案例。2018年，王先生赴港为全家购买重疾险，总保费50万港元，主要考虑的是医疗保障缺口。2025年，他再次赴港，这次购买的是一份年缴100万港元的储蓄分红险，用于子女教育和财富传承。王先生的选择，折射出整个内地高净值群体的需求转变。而这种转变的深层原因，来自三个方面的现实困境。

房地产，曾经是内地家庭财富配置的压舱石，如今却成为流动性的黑洞。2025年，多个一二线城市的房价持续调整，二手房成交周期拉长，「卖不掉」成为普遍现象。与此同时，人民币汇率在6.5-7.3区间宽幅波动，单一货币资产的风险暴露无遗。



更关键的是收益率的剪刀差。2025年底，内地银行定期存款利率普遍下调至1.5%-2.2%，而香港储蓄分红险的长期预期内部收益率（IRR）仍可达到6%-7%。尽管这一数值由保证利益与非保证红利共同组成，但其在全球资产配置下的溢价空间依然显著。这200-400个基点的利差，对于动辄数百万、上千万资产配置的高净值人群而言，意味着数十年后可能相差数倍的财富积累。换句话说，100万本金，30年后可能相差300-500万。

在这样的背景下，香港保险从单纯的「风险保障工具」，升级为「跨境财富管理工具」。而友邦保险，正是凭借对这一需求转变的精准把握，推出了一系列极具针对性的产品。其中最具代表性的，就是环宇盈活储蓄保险计划。

这款产品支持9种主流货币转换，包括美元、港元、人民币、欧元等，最早可于第2个保单年度完结后行使转换权。

对于内地客户而言，这一功能的价值不言而喻。子女赴美留学，可将保单转换为美元；移居加拿大，可转换为加元；在香港养老，可持有港元。一份保单，覆盖全球主要经济体的货币需求，这是内地保险产品无法提供的独特优势。

更具创新性的是「价值保障选项」。客户可以将复归红利的现金价值转移至利息累积户口，锁定已实现的分红收益，同时不减少基本保额。这一设计，在市场波动加剧的环境下，为客户提供了「进可攻、退可守」的灵活性。

这种灵活性，正是内地保险产品无法提供的——而这，也是2025年内地访客投保逻辑转变的核心驱动力。

但真正建立护城河的，是香港保险日益成熟的‘类信托’治理架构。它在法律确权、资产隔离与灵活给付之间找到了平衡点，为缺乏设立家族信托门槛或精力的“新富人群”提供了低成本、标准化的财富保全方案。

传统的家族信托，动辄需要数千万资产门槛，每年还需支付不菲的管理费用。而香港保险通过产品设计，以相对低廉的成本实现了部分信托功能。

保单拆分功能，允许投保人将一份大额保单拆分为多份小额保单，分别传承给不同子女，避免了遗产分配的纠纷。指定受保人功能更为灵活——投保人可以无限次更换受保人，实现财富的代际传承。第一代指定子女为受保人，子女成年后可再指定孙辈，如此循环，理论上可以实现「永续传承」。

身故赔偿的分期领取方式，则为年幼子女或缺乏理财能力的继承人提供了保护。投保人可以预先设定，身故赔偿不是一次性给付，而是按月、按年分期发放，避免继承人因一次性获得大笔财富而挥霍无度。

这些功能的门槛，远低于设立真实信托。一份年缴保费数十万的保单，就可以实现基本的财富传承安排。对于资产规模在数百万至数千万区间的「新中产」而言，这是最具性价比的财富传承工具。

说到底，2025年内地访客赴港投保的逻辑已经彻底改变。他们不再只是为了「买一份保障」，而是在进行一次「全球资产配置」。他们购买的不仅是保险产品，更是一套跨境财富管理解决方案——货币多元化、收益稳健化、传承合规化。

这种需求的质变，正在重塑香港保险市场的产品形态和服务模式。而监管机构，也在这一过程中扮演着越来越重要的角色。

#03

监管重塑——规则制定者的强力干预

如果说市场增长和客户需求变化是2025年香港保险业的「表」，那么监管重塑则是这一年最深刻的「里」。

香港保监局在2025年推出的一系列监管政策，其力度之大、影响之深远，堪称香港保险业进入21世纪以来最为严厉的监管周期。这些政策的核心指向，是终结行业长期存在的「演示利率内卷」和「佣金驱动销售」两大顽疾，引导行业从规模扩张转向质量提升。



分红演示利率上限指引，是2025年监管政策中最具标志性的一项。

7月1日起，香港保监局正式实施分红保单利益演示利率上限指引：港元保单演示利率上限为6.0%，非港元保单（主要为美元）上限为6.5%。这一政策的出台，终结了市场长期存在的「演示利率军备竞赛」。

在此之前，部分保险公司为了在销售端获得竞争优势，不断推高分红演示利率，有的甚至给出超过7%的激进演示。这种做法看似为客户提供了更高的预期回报，实则埋下了巨大隐患——一旦实际投资收益无法达到演示水平，客户的期望落差将直接转化为投诉和退保。

演示利率上限的设定，强制险企回归审慎经营。保险公司必须将竞争焦点从「演示数字」转向「实际分红实现率」及「资产负债匹配能力」。这是一次从「承诺未来」到「兑现过去」的价值回归。

2025年下半年的市场反馈证明了这一政策的正确性。在演示利率趋同的情况下，客户开始更加关注保险公司的历史分红实现率、投资能力和偿付能力。友邦保险凭借连续多年95%-105%的分红实现率，在这一轮竞争中进一步巩固了市场地位。

如果说演示利率上限是规范「产品端」，那么 **转介费50%封顶政策** 则是整顿「渠道端」——而这一政策的杀伤力，远超市场预期。

10月1日，香港保监局发布的《有关向介绍人支付转介费的指引》正式生效。核心规定极为简单明确：经纪公司支付给介绍人的转介费，不得超过从保险公司收取佣金的50%。

在此之前，香港保险市场存在大量「通道型」小型经纪行。它们本身不具备专业的保险顾问能力，主要依靠与内地财富管理机构、移民中介、甚至私人银行的合作，通过支付高额转介费获取客户。这一监管重锤直接击中了行业“返佣竞争”的七寸。过去，高额转介费侵蚀了产品的价值空间，也扭曲了销售导向；封顶政策的实施，倒逼中介机构回归“以专业建议获客”而非“以高额回扣获客”的本质，实质上是对经纪渠道的一次供给侧结构性改革。

转介费封顶后，这类经纪行的生存空间被急剧压缩。2025年第四季度，香港出现了一波小型经纪行的倒闭潮。与此同时，具备专业顾问能力、能够直接服务客户的中大型经纪行和保险公司直属代理人渠道，迎来了市场份额的快速提升。

这一政策的深层意义，在于推动行业从「通道时代」进入「顾问时代」。在新的竞争格局下，专业服务能力和合规经营能力，成为保险中介机构的核心竞争力。那些只会「拉客户」而不会「服务客户」的从业者，正在被市场加速淘汰。

而在销售行为层面，首年佣金摊分机制则是对代理人激励模式的又一次深度规范。

传统的佣金支付模式下，保险代理人在保单首年可以获得高额的佣金，这导致部分代理人为了追求短期收入，过度推销甚至误导销售。首年佣金摊分机制要求保险公司将首年佣金分摊至多个年度支付，削弱了「为佣金而推销」的扭曲激励。

这一机制的实施，对代理人队伍产生了分化效应。那些以长期客户关系为基础、注重服务质量的专业代理人，受影响较小；而那些依赖「快进快出」、追求短期佣金的代理人，则面临收入模式的根本性挑战。

在资本充足性监管方面，风险为本资本制度（RBC）在2025年进一步深化落实。这一制度要求保险公司按照风险类型配置资本，确保在极端情况下也能履约保单义务。友邦保险257%的偿付能力充足率，不仅远超监管要求，更在行业中树立了标杆。

监管的强力干预，在短期内确实给市场带来了阵痛——部分中介机构退出、代理人收入模式调整、合规成本上升。但从长期来看，这些政策正在为香港保险业构建更加健康、可持续的发展基础。

行业的分化已经开始。那些具备强大资本实力、专业服务能力和合规管理体系的头部公司，正在这一轮监管周期中获得更大的市场份额。而那些依赖监管套利、缺乏核心竞争力的中小机构，则面临生存危机。

这正是监管者希望看到的结果——通过规则重塑，推动行业从「野蛮生长」走向「专业、合规与价值」的新阶段。

#04

行业新阶段——从「野蛮生长」到「专业、合规与价值」



2025年，香港保险业走到了一个关键的十字路口。

过去二十年，香港保险市场经历了高速扩张。从2003年CEPA（《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》）签署后内地访客投保的逐步放开，到2016-2018年的投保高潮，再到疫情期间的断崖式下跌，香港保险业在周期的起伏中不断长大。然而，过往的扩张往往呈现出典型的“数量型特征”而非“质量型特征”。保费规模的Beta（市场平均增长）掩盖了Alpha（专业能力带来的溢价）的匮乏。这种粗放模式在面对全球利差收窄与监管合规升级的“双重挤压”时，显得尤为脆弱。

2025年的意义，在于这一年标志着行业发展逻辑的根本性转变。

在「一国两制」的制度框架下，香港保险业拥有独特的优势——与国际金融市场的无缝对接、成熟的法律体系、严格的监管标准、以及作为人民币离岸中心的战略地位。这些优势，使得香港能够在全球保险市场中占据不可替代的位置。

但优势的维持，需要行业的自我迭代。2025年的监管重塑，正是这种自我迭代的关键一步。通过演示利率上限、转介费封顶、佣金摊分等一系列政策，监管机构向市场传递了明确信号：香港保险业要成为全球风险管理与离岸财富管理中心，必须告别过去依赖信息不对称、佣金驱动的粗放增长模式，转向以专业服务、合规经营、价值创造为核心的高质量发展。

这一转变，在头部公司的表现中得到了充分验证。

友邦保险在2025年的卓越表现，不仅体现在市场份额和财务数据上，更体现在其战略定力上。当市场在演示利率上竞相攀比时，友邦始终坚持审慎的精算假设；当行业通过高额转介费争夺客户时，友邦持续投入代理人培训和专业能力建设；当监管政策收紧时，友邦凭借多年积累的合规体系和资本实力，反而获得了更大的竞争优势。

这种「强者恒强」的马太效应，正在2025年的香港保险市场加速显现。头部公司凭借品牌、资本、专业能力和合规体系的综合优势，在市场分化中占据主导地位。而那些缺乏核心竞争力、依赖监管套利的中小机构，则面临生存空间的急剧收窄。



行业的专业化趋势，也在代理人队伍中得到体现。友邦香港拥有的4,110名MDRT会员，不仅是数量上的领先，更代表着一种质量标准。这些精英代理人，不再是简单的「产品推销员」，而是客户的「财富管理顾问」。他们需要深入了解客户的资产状况、家庭结构、传承需求，提供定制化的保险方案。这种服务模式的转变，正是行业从「产品导向」转向「客户导向」的缩影。

科技的赋能，也在推动行业的效率提升。人工智能在核保、风控、客户服务等环节的应用，大幅缩短了保单审批时间，提升了客户体验。友邦通过AI辅助的风险画像工具，能够为客户提供更加精准的资产配置建议。这种技术与专业服务的结合，正在成为头部公司的新竞争力。

展望2026年，香港保险业面临的机遇与挑战并存。

机遇在于，全球经济的不确定性、地缘政治风险的上升、以及内地高净值人群对跨境资产配置的持续需求，都为香港保险市场提供了广阔的发展空间。特别是在美元资产配置、财富传承、风险隔离等方面，香港保险的独特价值将持续凸显。

挑战在于，降息周期下的资产负债匹配压力、监管合规成本的上升、以及市场竞争的加剧，都要求保险公司在投资能力、运营效率、服务质量上持续提升。那些无法适应新竞争环境的机构，将在市场分化中被淘汰。

但可以确定的是，经过2025年的深度调整，香港保险业已经站在了一个更加坚实的基础上。从「野蛮生长」到「专业、合规与价值」，这不仅是发展阶段的转变，更是行业成熟度的跃升。

香港保险业正在向世界证明：在「一国两制」的制度优势下，通过严格的监管、专业的服务、持续的创新，一个成熟的国际金融中心完全有能力在全球保险市场中确立核心地位。

2025年12月31日，当我们站在这一年的终点回望，看到的不仅是934亿港元的单季纪录、50.5%的增长数字，更是一个行业在时代洪流中的深刻转身。

从内地访客投保逻辑的质变，到监管机构的强力干预，再到行业发展模式的根本性转变，2025年的每一个关键节点，都在书写着香港保险业的新篇章。这一年，市场用增长证明了需求的旺盛，监管用政策划定了发展的边界，头部公司用实力验证了专业的价值。

真正的分水岭，不在于数字的高低，而在于方向的选择。当行业告别「演示利率内卷」，转向「分红实现率竞争」；当中介机构告别「通道模式」，转向「顾问服务」；当客户告别「单纯买保障」，转向「全球资产配置」——这些转变的叠加，正在重新定义香港保险的核心价值。

2026年，新的一年即将开启。那些具备专业能力、合规体系和战略定力的机构，将在新的竞争格局中获得更大的发展空间。而那些依旧停留在过去思维模式中的参与者，终将被市场淘汰。

这就是2025年留给香港保险业最重要的启示：专业能力是竞争的基石，合规经营是发展的底线，长期主义是价值的来源。

新的一年，香港保险将以更成熟的姿态，迎接全球资本的选择。

免责声明：本文并不构成亦不应被诠释为向香港境外之任何人士招揽、邀约、出售、提供、建议或游说购买任何保险产品。本文仅适用于身处香港人士。本文所载资料仅供参考，不构成任何投资建议。保险产品涉及风险，过往业绩不代表未来表现。投资者应充分了解产品特性及风险，必要时请咨询专业顾问意见。

END

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